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Delta V
Am Beispiel des Optionsscheines auf die Invest AG Aktie aus, Bezugsverhältnis 1:1 und einem Optionsscheinpreis von 12,70 € errechnet sich bei einem derzeitigen Kurs der Invest AG Aktie von 83 € folgender Hebel: Hebel = (83 € mal 1) / 12,70 € = 6,54. Demnach sollte der Optionsschein 6,54 mal soviel an Wert gewinnen wie die Aktie. Diese Erwartung wird aber leider nicht erfüllt werden!
Unrealistisch hohe Renditeerwartungen
Bei aus dem Geld befindlichen Optionsscheinen lassen sich mit dieser Kalkulation oftmals fantastisch hohe Hebelwerte errechnen, die jedoch für die zukünftige Entwicklung des Optionsscheines leider nicht sehr aussagekräftig sind. Bei einem ein Jahr laufenden Call auf die Invest AG Aktie mit Bezugspreis 80 € befindet sich bei einem Aktienkurs von 65 €, einem Optionsscheinpreis von 3,27 € das Delta bei 0,33. Auf Basis dieser Daten errechnet sich ein einfacher Hebel von 19,87.
Multizipliert man den dieser Art errechneten einfachen Hebel nun mit dem Delta, ergibt sich ein Wert, der zur Bewertung von Optionsscheinen wesentlich besser als der einfache Hebel geeignet ist. Dieser Wert wird Omega oder Theoretischer Hebel genannt. Das Omega ist also nichts anderes als der einfache Hebel, multipliziert mit dem Delta des Optionsscheines. Beim gegenständlichen Beispiel lässt sich ein Omega von 6,56 ermitteln (19,87 mal 0,33).
Der zu erwartende Kursanstieg des Optionsscheines wird sich realistischer Weise vielmehr bei einer Versechsfachung als bei einer Verneunzehnfachung, wie sie der einfache Hebel prognostiziert hat, befinden. Das Omega gibt Auskunft über die erwarteten prozentuelle Kursveränderung des Optionsscheines, wenn sich der Basiswert um ein Prozent verändert. Steigt der Basiswert um ein Prozent, sollte der Optionsschein etwa um sechs Prozent ansteigen!
Schlussfolgerung
Die oftmals sehr hohen Hebel bei weit aus dem Geld befindlichen Optionsscheinen können sehr irreführend sein, sobald man das Delta nicht beachtet. Was bringt ein Optionsschein, der einen Hebel von 120 bei einem Delta von nahe 0 aufweist? Mit grosser Wahrscheinlichkeit einen Totalverlust, der aber bei der Berücksichtigung des Delta relativ leicht verhindert werden kann. Da Optionsscheine mit einem derart geringen Delta nur aus Zeitwert bestehen, sind der Einfluss des Zeitwertverlustes und der Volatilität für den Preis des Optionsscheines oftmals massgeblicher als Kursveränderungen des Basiswertes.
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